CryptoQuant advirtió que Strategy debería suspender temporalmente sus compras de Bitcoin y concentrarse en reconstruir sus reservas de efectivo, ante el aumento de sus obligaciones por dividendos, la caída de la liquidez disponible y las pérdidas no realizadas sobre sus tenencias de BTC.
Más presión sobre su financiamiento
La señal de alerta surge después de varias semanas de volatilidad para STRC, el instrumento preferente con el que la compañía financia parte de sus adquisiciones de Bitcoin. De acuerdo con la firma de análisis, el problema no apunta a la calidad crediticia de Strategy, sino a la necesidad de reforzar su posición de caja para recuperar la confianza de los inversionistas.
Julio Moreno, director de investigación de CryptoQuant, señaló que una recompra reciente de USD 1.500 millones en bonos convertibles con vencimiento en 2029 redujo de forma importante el efectivo disponible para respaldar los dividendos de STRC. A la par, las reservas de caja han caído cerca de 38% desde comienzos de 2026.
Dividendos en aumento
Las obligaciones asociadas a los dividendos también crecieron con rapidez debido a la emisión de nuevas acciones preferentes destinadas a financiar compras adicionales de Bitcoin. Moreno indicó que el compromiso anualizado pasó de unos USD 300 millones a comienzos de año a aproximadamente USD 1.200 millones en la actualidad, un incremento cercano al 300% en menos de seis meses.
Esa combinación de menos efectivo y mayores compromisos financieros ha deteriorado la cobertura de dividendos de STRC. CryptoQuant calcula que esa cobertura bajó de más de siete años a inicios de año a apenas 14 meses en la actualidad.
Para volver a un colchón equivalente a dos años de cobertura, Moreno estima que Strategy tendría que reunir alrededor de USD 2.800 millones en efectivo, casi el doble de sus niveles actuales. “Aumentar las reservas de caja es la señal más directa que el mercado necesita para recuperar la confianza en STRC”, afirmó.
Vender BTC no aparece como salida
Pese a la presión financiera, CryptoQuant considera que liquidar parte de las reservas de Bitcoin sería contraproducente. La compañía acumula pérdidas no realizadas cercanas a USD 10.600 millones sobre compras efectuadas durante 2024, 2025 y 2026, debido a que una parte importante de esas adquisiciones se hizo a precios superiores a los actuales.
Una venta relevante obligaría a cristalizar esas pérdidas y podría generar un impacto negativo para los accionistas. Moreno agregó que Strategy no está obligada a vender Bitcoin para sostener los dividendos de STRC y que, entre las opciones disponibles, figura elevar la rentabilidad ofrecida por el instrumento o emitir acciones de MSTR para fortalecer la percepción de solvencia del mercado.
Sin embargo, advirtió que ninguna de esas alternativas garantiza un regreso rápido del precio de STRC a su valor nominal de USD 100.
Tres recomendaciones para la empresa
CryptoQuant planteó tres medidas directas. La primera es pausar temporalmente las compras de Bitcoin hasta que la cobertura de dividendos y las reservas de efectivo vuelvan a niveles más cómodos.
La segunda consiste en adoptar una metodología más sistemática para decidir cuándo comprar BTC. Moreno afirmó que la percepción de que Strategy suele adquirir Bitcoin cerca de máximos locales se ha convertido en un meme recurrente dentro del mercado.
“Comprar simplemente porque hay capital disponible no es una estrategia; es una fórmula para acumular activos cerca de los picos del ciclo”, escribió.
La tercera recomendación es crear un marco que permita vender parte de las reservas de Bitcoin durante futuros mercados alcistas para materializar ganancias, reducir apalancamiento y construir reservas para períodos bajistas.
Dudas en el mercado, pero sin cambio de tesis
Las observaciones de CryptoQuant se suman a comentarios recientes de analistas de JPMorgan, que también sugirieron a Strategy fortalecer su posición en dólares para tranquilizar a los inversionistas.
La inquietud aumentó luego de que la empresa vendiera 32 BTC a comienzos de mes, una operación que generó preocupación en algunos sectores del mercado, aunque Strategy afirmó que se trató principalmente de una muestra de flexibilidad financiera frente a los tenedores de sus instrumentos preferentes.
Por ahora, la tesis central de Michael Saylor sigue intacta: continuar acumulando Bitcoin como activo estratégico de largo plazo. El debate, sin embargo, se mueve hacia otro punto: si la velocidad de esas compras está generando tensiones financieras que podrían afectar la confianza en los vehículos usados para financiarlas.
The Block
