Citi rebajó su recomendación sobre las acciones de Nubank a neutral desde compra y recortó su precio objetivo a 12 meses a US$13, al advertir que la…
Citi rebajó su recomendación sobre las acciones de Nubank a neutral desde compra y recortó su precio objetivo a 12 meses a US$13, al advertir que la expansión del crédito con descuento por nómina en Brasil podría presionar las líneas de financiamiento que sostienen buena parte del crecimiento de la entidad digital.
El riesgo que ve Citi
El analista Gustavo Schroden explicó que las exposiciones en tarjetas de crédito y préstamos personales están efectivamente subordinadas a los préstamos privados con descuento por nómina. A juicio de la firma, ese cambio podría afectar la capacidad de pago de los clientes a medida que ese segmento gane participación en el mercado brasileño.
Para Citi, el punto es especialmente relevante porque Nubank depende en gran medida de productos de crédito no garantizado para sostener su expansión. El banco sostiene que, conforme continúen creciendo los préstamos privados con descuento por nómina, podrían desplazar parte de la capacidad de pago de los prestatarios y trasladar el estrés crediticio hacia los productos no garantizados.
Schroden añadió que el efecto genera una asimetría negativa para los bancos con mayor exposición a tarjetas de crédito, préstamos personales y clientes de bajos ingresos, con Nubank particularmente expuesto.
Qué representa la cartera de Nubank
El informe destaca que cerca del 96% de la cartera de crédito de Nubank corresponde a productos no garantizados. Dentro de ese total, las tarjetas de crédito representan el 82% y los préstamos personales otro 14%. Al mismo tiempo, la entidad ha expandido su cartera de préstamos alrededor de 60% interanual.
Citi también señaló que el costo de riesgo de Nubank mantiene una relación estrecha con el crecimiento de su cartera. Según sus cálculos, la correlación entre ambas variables ronda el 90%, por lo que espera que el costo del crédito se mantenga elevado durante 2026, aunque por debajo de los máximos observados en el primer trimestre.
La preocupación coincide con señales de deterioro en algunos segmentos del sistema financiero brasileño. El informe menciona un aumento de activos problemáticos y gastos en provisiones, especialmente en productos vinculados a tarjetas de crédito, préstamos no consignados y financiamiento automotor, con mayor presión en segmentos de menores ingresos.
Menores ganancias estimadas
La nueva visión llevó a Citi a recortar sus proyecciones para Nubank. El banco redujo sus estimaciones de utilidad en 9% para 2026 y en 15% para 2027, hasta US$3.700 millones y US$4.400 millones, respectivamente.
También bajó su expectativa de rentabilidad estructural. Ahora proyecta un retorno sobre patrimonio sostenible de largo plazo de 25%, frente al 30% que contemplaba antes, al incorporar una menor capacidad de generación de ganancias, un escenario de crecimiento más exigente y mayor incertidumbre sobre la expansión internacional de la compañía.
La firma considera que la valoración actual ya recoge buena parte de los factores positivos de corto plazo, por lo que ve limitado el espacio para una expansión adicional de múltiplos.
Cómo se mueve la acción
Las acciones de Nubank acumulan un alza de 4,51% en los últimos tres días y cotizan alrededor de US$12,66. El nuevo precio objetivo de Citi, de US$13, deja un margen muy estrecho frente a los niveles actuales.
De acuerdo con datos de Bloomberg, el 81% de las recomendaciones sobre la acción corresponde a compra, mientras que 9,5% aconseja mantener y otro 9,5% vender. El precio objetivo promedio se ubica en US$17,63, lo que implica un potencial de retorno cercano al 39,2%.
La administración de Nubank ya defendió la calidad de su cartera durante la conferencia de resultados del primer trimestre. La empresa atribuyó el aumento de provisiones a factores de estacionalidad, crecimiento y mezcla de productos, y afirmó que no observaba señales de deterioro en sus activos crediticios. También indicó que había avanzado de forma más gradual en el mercado de préstamos privados con descuento por nómina por razones operativas, regulatorias y de ejecución.
La evolución de la morosidad, el costo de riesgo y la capacidad de la entidad para mantener el crecimiento crediticio seguirán bajo observación en los próximos trimestres.
