La acelerada colocación de Títulos de Tesorería (TES) por parte del Ministerio de Hacienda de Colombia podría llevar al Gobierno a agotar a mediados de agosto el cupo de emisión autorizado para 2026, según un análisis de Investigaciones Económicas y Análisis de Mercados del Banco de Bogotá.
El informe sostiene que el fortalecimiento de la caja de la Nación mediante deuda interna ha ocurrido a un ritmo mucho más alto de lo habitual. Desde mayo, Hacienda habría impulsado una estrategia para aumentar su disponibilidad de recursos en pesos con una mayor emisión de TES, algo que ya se reflejó en los resultados de los últimos meses.
De acuerdo con las cifras citadas por el banco, el Gobierno obtuvo COP$15,1 billones en mayo y proyecta captar otros COP$15,8 billones en junio, a través de subastas y operaciones con entidades públicas. Esa dinámica fue calificada como inusual, porque el promedio mensual de colocación suele rondar los COP$8 billones.
El análisis atribuye parte de ese comportamiento a las llamadas “mega subastas”, mecanismos que permitieron adjudicar montos superiores a los estándares históricos. Esa mayor colocación también elevó la liquidez del Ejecutivo: al 19 de junio, la caja en pesos de la Nación se ubicó en COP$23,7 billones, un aumento de COP$13,8 billones frente al nivel observado un año atrás, medido a precios de 2026.
Menor margen para emitir deuda interna
El Banco de Bogotá advierte, sin embargo, que ese ritmo de colocaciones reduce de forma importante el espacio disponible para seguir emitiendo deuda interna. Según el documento, a junio Hacienda ya habría utilizado el 78% del cupo de emisión de TES de todo 2026. Con un límite total de COP$85,3 billones, quedarían cerca de COP$19 billones para todo el segundo semestre.
El informe añade que, si la velocidad actual se mantiene, el total del cupo se completaría a mediados de agosto. A eso se suma que el propio equipo de Investigaciones Económicas ya había estimado necesidades adicionales de financiamiento superiores a COP$30 billones para 2026, un frente que también deberá atender el nuevo Gobierno junto con las operaciones de refinanciación de deuda.
Las alternativas que plantea el banco
Ante ese escenario, el análisis plantea cuatro opciones. La primera es ampliar el cupo de emisión de TES, con el argumento de prefinanciar 2027, como ha ocurrido en ocasiones anteriores. La segunda consiste en aumentar el uso de Títulos de Corto Plazo (TCO), para los que calcula un espacio de emisión superior a COP$30 billones.
Como tercera posibilidad, propone realizar más canjes de TCO por TES, una operación que permite incrementar la oferta de deuda interna sin consumir el cupo de endeudamiento. De acuerdo con el documento, desde 2025 esa estrategia ha permitido obtener recursos por COP$28 billones. La cuarta opción es retomar el endeudamiento externo mediante bonos globales o créditos con organismos multilaterales, después de que el actual Gobierno liberara parte del cupo de deuda externa dentro de su estrategia de “pesificación” de la deuda.
