Las operaciones de deuda de octubre recortaron los vencimientos del próximo año y dieron aire al fisco colombiano. Corficolombiana calcula que el alivio neto de 2027 es menor al anunciado.
Las dos operaciones de manejo de deuda que ejecutó el Ministerio de Hacienda de Colombia en octubre le dieron un respiro a la caja fiscal para lo que queda de 2026 y, sobre todo, para 2027.
Un informe de Corficolombiana señala que los vencimientos de títulos de tesorería del próximo año bajaron de 42,1 billones de pesos colombianos a cerca de 18,8 billones, mientras que las amortizaciones de 2026 se redujeron en 3,9 billones de pesos colombianos.
La segunda ventana del programa se realizó el 22 de octubre y tuvo cumplimiento el día 27. En esa ronda, la Nación recogió títulos por 10,3 billones de pesos colombianos y entregó otros por 10,2 billones nominales, casi la mitad de los 19,8 billones canjeados en la primera operación.
Hacienda informó que ese movimiento recorta las amortizaciones previstas en 1,5 billones de pesos colombianos para 2026 y en 8,8 billones para 2027. En su balance, la cartera sostuvo que el programa ya mitiga el riesgo de refinanciamiento en 30,1 billones de pesos colombianos y reduce a la mitad los vencimientos de 2026 y en 19% los de 2027.
El ministerio añadió que la vida media de la deuda interna en TES pasó de 10,14 a 10,21 años, sin aumentar el endeudamiento neto de la Nación. El ministro de Hacienda, Miguel Gómez Martínez, atribuyó el resultado a una ejecución disciplinada de la estrategia de deuda, orientada a mover el riesgo de refinanciamiento hacia plazos más largos y en condiciones de mercado.
El alivio neto de 2027 sería menor
Corficolombiana matiza el efecto sobre 2027. La firma indica que la Nación recogió 8,8 billones en títulos de ese año —TCO de enero por 2,1 billones, TES UVR de marzo por 3,2 billones y TES tasa fija de noviembre por 3,5 billones—, pero entregó 3,7 billones en TCO que vencen entre julio y octubre del mismo año.
Por eso, estima un alivio neto de caja cercano a 5,1 billones de pesos colombianos. En la práctica, parte del riesgo de refinanciamiento se trasladó desde los TES hacia los TCO del segundo semestre.
Para 2026, el alivio proviene de 1,6 billones en TCO de noviembre y diciembre que fueron recogidos. Entre los títulos de largo plazo entregados hay TES UVR con vencimientos en 2029, 2031 y 2062 por 1,9 billones, y TES tasa fija de 2029, 2030, 2035, 2040 y 2058 por 4,5 billones, con tasas de corte entre 12,87% y 13,53%.
La segunda operación fue menos atractiva para el mercado: en la subasta competitiva hubo demandas por 7,5 billones y se adjudicaron 6,2 billones, una aceptación de 83%. En un segundo tramo se asignaron 4,1 billones, de los cuales 0,7 billones correspondieron a los creadores de mercado y 3,4 billones a la Dirección General de Crédito Público y Tesoro Nacional.
Así, la Tesorería aportó 33% del total, frente al 28% del primer canje, y el mercado canjeó 6,9 billones, menos de la mitad que al comienzo de mes. El costo también subió: 467.000 millones de pesos colombianos, equivalentes al 4,5% del monto, frente al 2,7% de la primera ventana.
La tercera y última ventana está programada para el 19 de noviembre. Corficolombiana prevé que será igual o más pequeña que la segunda, salvo que Hacienda mejore las condiciones para los inversionistas, lo que encarecería la operación. La firma también anticipa más empinamiento en la curva de TES, sobre todo en tasa fija, y advierte que el reperfilamiento ayuda con las necesidades de financiamiento del próximo año, pero no sustituye el ajuste fiscal requerido para devolver la deuda a una senda sostenible.
Contenido redactado con asistencia de un LLM.
