El inversor multimillonario Ray Dalio afirma que el colchón que protege a las acciones del aumento de los rendimientos de los bonos se está reduciendo rápidamente, justo cuando el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se mantiene cerca de máximos no vistos en décadas.
¿Por qué el aumento de los rendimientos de los bonos presiona los precios de las acciones?
Los rendimientos de los bonos representan el retorno que obtienen los inversores por la deuda gubernamental y compiten directamente con las acciones por el capital disponible. Cuando suben, los bonos resultan más atractivos y las acciones deben ofrecer un crecimiento mayor para justificar su mayor riesgo.
Dalio explicó a CNBC en el Milken Institute Asia Summit en Singapur que, hasta ahora, unas ganancias corporativas sólidas han protegido a las acciones, pero esa ventaja se está reduciendo a medida que avanza el ciclo.
El estratega Stan Wong señaló que rendimientos superiores a 5.25% elevan la exigencia para las acciones, que deben mostrar un crecimiento y flujo de caja aún más fuertes para justificar su prima frente a los bonos.
El rendimiento del bono del Tesoro de Estados Unidos a 10 años se mantiene cerca de 5.3%‑5.36%, niveles no vistos desde principios de los 2000.
Fuente de la comparación entre bonos y acciones: X/@TimmerFidelity
¿Será el flujo de caja libre la próxima señal de advertencia?
Dalio insta a los inversores a mirar más allá de los resultados principales y a prestar especial atención al flujo de caja libre, “el dinero que una empresa conserva después de cubrir sus operaciones e inversiones”, según BusinessWorld.
El fuerte gasto de capital de las empresas tecnológicas para desarrollar capacidad en inteligencia artificial ya está presionando el flujo de caja, aun cuando las ganancias reportadas continúan subiendo.
Dalio también describió el entorno actual como un “mercado bajista de bonos”, donde los gobiernos financian déficits y las empresas buscan fondos para nuevas tecnologías.
Investigaciones de Goldman Sachs indican que, históricamente, las acciones tienden a subir en los 12 meses posteriores al inicio de ciclos de aumento de tasas, aunque las acciones de crecimiento con mayor duración siguen siendo más vulnerables.
Dalio no predijo un desplome inmediato, pero advirtió que el margen de error se está reduciendo a medida que el “colchón” protector se estrecha.
