Una corrección de las acciones tecnológicas estadounidenses podría arrastrar al dólar en lugar de fortalecerlo, como suele ocurrir en episodios de aversión al riesgo. George Saravelos, analista de Deutsche Bank, advierte que la moneda podría perder su papel de refugio si la caída de los mercados se origina en Estados Unidos.

Al momento de esta publicación, el dólar paralelo se cotizaba en 1.022,65 Bs y la tasa oficial del BCV en 889,26 Bs, según Precio Dólar Paralelo.

Saravelos señaló que en las dos semanas previas se registraron ventas simultáneas de acciones tecnológicas y del dólar. A su juicio, esa dinámica indica que los riesgos para la moneda son más equilibrados entre una posible subida y una caída de lo que el mercado habría previsto recientemente.

Tres factores detrás del riesgo

El analista basa su planteamiento en la dependencia estadounidense de capital extranjero, en un posible cambio de la relación entre el dólar y las acciones durante una crisis originada en ese país, y en las expectativas de inversión en bienes de capital.

Según su análisis, las entradas de capital extranjero financian la totalidad del déficit de cuenta corriente de Estados Unidos, mientras coinciden con una elevada concentración en acciones. Saravelos calcula que cerca de 90% del valor de más de 20 billones de dólares en acciones estadounidenses en manos de inversores extranjeros se debe a la apreciación de los precios, no a compras posteriores. Lo resume así: por cada dólar de acciones adquirido, los inversores extranjeros tendrían actualmente unos diez dólares en esos activos.

Durante la última década, la correlación entre las acciones estadounidenses y el dólar fue negativa, lo que redujo el incentivo para cubrir el riesgo cambiario de las inversiones. Pero Saravelos sostiene que, cuando el choque bursátil se origina en Estados Unidos, hay evidencia de que esa relación se vuelve positiva: ambos activos podrían caer a la vez. El cambio también podría impulsar ajustes en las coberturas, como los observados alrededor del llamado Día de la Liberación.

La señal que buscaría en los bonos

Para el analista, una caída conjunta de las acciones y de los rendimientos reales de los bonos del Tesoro estadounidense sería compatible con una revisión a la baja de las expectativas de inversión en bienes de capital. Atribuye a su aumento el movimiento simultáneo al alza de las tasas y las acciones durante este año.

Saravelos aclaró que su advertencia no supone una postura sobre las perspectivas de la inteligencia artificial. El análisis se centra en la posibilidad de que el dólar también baje si una corrección del mercado tiene origen estadounidense. La publicación sobre la advertencia de Saravelos.