El riesgo país argentino cayó a mínimos de la era Milei durante la última semana, al perforar los 450 puntos básicos tras la mejora de calificación de…
El riesgo país argentino cayó a mínimos de la era Milei durante la última semana, al perforar los 450 puntos básicos tras la mejora de calificación de S&P Global Ratings. Aun así, Banco Mariva sostuvo que el desafío de financiamiento del país sigue abierto y que la mayor prueba llegará a partir de 2026 y durante 2027, un año atravesado por las elecciones presidenciales de octubre.
Los vencimientos más pesados llegan después de 2026
En su informe semanal de renta fija, Banco Mariva puso el foco en los pagos de deuda que se acumulan desde el segundo semestre de 2026 y a lo largo de 2027. El equipo de research, encabezado por el economista Juan Carlos Barboza, afirmó que el avance en la mejora de la liquidez del Gobierno antes de los comicios de octubre de 2027 ha sido significativo, aunque todavía queda recorrido por delante.
El reporte, distribuido el 11 de junio, remarcó la suba de la nota de S&P de CCC+ a B-, apoyada en una evaluación de menor vulnerabilidad económica y en una recuperación gradual de la liquidez externa. Según Mariva, el Banco Central acumuló más de US$5.000 millones en reservas internacionales netas en lo que va del año y se aproxima a la meta de US$8.000 millones comprometida con el FMI para 2027.
Sin embargo, la entidad advirtió que los vencimientos del Banco Central y del Tesoro posteriores a enero de 2027 siguen siendo elevados. Sumando compromisos con inversores privados y organismos multilaterales, Argentina deberá afrontar en 2027 pagos de deuda por más de US$30.000 millones, en paralelo con una elección que podría poner a prueba la fortaleza del peso.
Además de esos compromisos, habrá pagos adicionales en moneda dura por los Bopreales —emitidos para atender deuda con importadores heredada del gobierno de Alberto Fernández— y por bonos del Tesoro. Aunque el Gobierno prevé conseguir fondos extraordinarios mediante privatizaciones y concesiones, Mariva no descartó que más adelante se reevalúe la decisión de mantenerse fuera de los mercados internacionales de capital.
Repos, swap con China y financiamiento del Tesoro
El Banco Central ya negocia el rollover de US$6.000 millones en préstamos repo recibidos de bancos internacionales, con vencimientos entre ahora y enero de 2027, así como la continuidad del swap de divisas con el Banco Popular de China por US$18.000 millones.
Por su parte, el Tesoro prevé completar su programa de financiamiento en moneda extranjera antes de fin de junio, con US$4.000 millones en bonos colocados en el mercado doméstico y un monto similar en préstamos de bancos internacionales respaldados por el Banco Mundial y el BID.
Señales políticas y postura del Gobierno
En el plano político, Mariva observó que la aprobación del Gobierno parece haberse estabilizado y mejorado en las últimas semanas, luego de una etapa de deterioro. Al mismo tiempo, la oposición todavía no logra consolidar un liderazgo claro.
El informe proyectó que el oficialismo mantendrá el foco durante el segundo semestre en preservar la consolidación fiscal y sostener una política monetaria pragmática y cautelosa.
Bonos: GD35 y GD41, con mayor potencial
Mariva reiteró su recomendación de sobreponderar bonos soberanos argentinos en dólares, apoyándose en sus rendimientos atractivos, la acumulación de reservas, la mejora fiscal y el fondeo en moneda local.
En un escenario a tres meses en el que la curva soberana converja hacia rendimientos compatibles con la calificación B- actual, cercanos al 8%, los bonos GD35 y GD41 aparecen con el mayor potencial de suba, de alrededor del 10%.
Deuda corporativa: foco en YPF y Pampa Energía
En deuda corporativa, la firma prefirió una estrategia barbell, es decir, concentrar la cartera en los dos extremos del espectro de riesgo o duración y evitar las posiciones intermedias. Dentro de esa estrategia, se inclinó por bonos de YPF.
En particular, sobreponderó la parte corta de la curva, con YPFDAR29/29N, y recomendó una posición en YPFDAR34 para capturar un eventual estrechamiento de spreads soberanos. En el caso de Pampa Energía, elevó moderadamente la duración al pasar PAMPAR34 de neutral a sobreponderar.
Acciones: suben objetivos para YPF, Vista y Galicia
En acciones, Mariva elevó el precio objetivo de YPF de US$50 a US$61 y mantuvo recomendación de compra. Argumentó que la caída del Brent favorece a la compañía, por tratarse de un jugador integrado que refina más crudo del que produce.
También subió el objetivo de Vista de US$83 a US$87, con recomendación de compra. Para Grupo Financiero Galicia, llevó el precio objetivo de US$42 a US$55, aunque mantuvo la recomendación en mantener, al considerar que la mejora de valuación responde a la compresión del riesgo país y no a factores propios de la empresa.
Adcap: utilities como apuesta y petróleo y gas menos barato
Adcap difundió esta semana sus conclusiones sobre la temporada de balances del primer trimestre. La sociedad de bolsa señaló que petróleo y gas y las utilities lideraron el desempeño operativo, mientras que los bancos mostraron una mejora secuencial, aunque la calidad de activos sigue presionada.
En petróleo y gas, Adcap adoptó una postura neutral. Su argumento es que el sector ya no luce barato después del rally reciente y que las valuaciones actuales dependen cada vez más de expectativas de precios del crudo elevados, algo que podría revertirse si la desescalada del conflicto en Medio Oriente avanza. De todos modos, ve resultados de 2026 más fuertes de lo previsto para el sector.
En utilities, donde sugirió sobreponderar, identificó a Pampa Energía, con precio objetivo de US$120 por ADR y recomendación de compra, y a Central Puerto (CEPU), con precio objetivo de US$20 por ADR, como principales beneficiarios de la desregulación del mercado eléctrico en curso. Las distribuidoras de gas, en cambio, presentaron resultados débiles por menores márgenes.
En bancos, la postura se mantuvo neutral: comienzan a mostrar señales de mejora frente al débil 2025, pero las provisiones continúan afectando la rentabilidad.
